EN 30 SECONDES
- Que s’est-il passé ? Le FOMC (Federal Open Market Committee) de la Réserve fédérale se réunit cette semaine avec 37,9 % de chances de relever les taux d’intérêt, selon les contrats à terme sur les fonds fédéraux.
- Qui est derrière ? Le débat interne oppose les députés les plus « bellicistes », qui plaident pour une inflation de 3,5 % et un marché du travail solide, à ceux qui estiment que la pause reste l’option la plus prudente, avec le président Kévin Warsh au milieu des pressions politiques.
- Quel impact cela a-t-il ? Une augmentation rendrait immédiatement le financement de la dette souveraine espagnole plus coûteux et pousserait la Banque centrale européenne à revoir sa propre politique monétaire.
Washington On ne coud pas sans fil. La réunion de cette semaine du Réserve fédérale a déclenché des paris sur les marchés à terme : l’outil FedWatch du groupe CME donne une probabilité de hausse des taux de 37,9%, alors qu’il y a sept jours à peine elle dépassait à peine 16%. Les données ont déclenché des alarmes dans Madridparce que chaque point de base augmenté par la Fed rend la facture de la dette espagnole plus chère.
Le FOMC (Comité fédéral du marché librele Comité fédéral de l’Open Market qui décide combien d’argent coûte en USA) se retrouve au rendez-vous avec un dilemme qui va bien au-delà des chiffres macro. L’inflation continue d’être le principal casse-tête : l’IPC de juin reflète une augmentation sur un an de 3,5%, et l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), le thermomètre officiel de la Fed, se situe autour de 3,3%. A cela s’ajoute un marché du travail qui entretient une tension inappropriée pour un cycle mature : le taux de chômage est à 4,2% et les demandes hebdomadaires d’allocations chômage sont tombées à 187.000 la semaine du 18 juillet, le chiffre le plus bas depuis la fin des années 1960.
Neil Dutta, de Renaissance Macro, soutient que le procès-verbal de la dernière réunion prévoyait déjà une augmentation si trois conditions se matérialisaient : la demande persistante liée à l’intelligence artificielle, les tensions inflationnistes dérivées du conflit avec l’Iran et les effets des droits de douane sur les prix à la consommation. Tous les trois ont été remplis.
Mais il y a plus. Personne dans l’aile ouest ne l’admettra publiquement, mais la politique occupe une place importante dans le débat. En septembre 2024, une baisse des taux à la veille des élections présidentielles a été perçue comme un clin d’œil à l’administration du pays. Joe Biden. Désormais, une hausse cet été effacerait cette image partisane et renforcerait l’indépendance de la banque centrale juste avant les élections de mi-mandat.
Il ne s’agit pas seulement d’inflation : la Fed évalue une équation politique et géopolitique avant de toucher aux taux.
et le facteur Kévin Warsh ajoute une couche supplémentaire de complexité. L’actuel président du FOMC, applaudi en public pour Donald Trump Alors que l’ancien président s’en prend aux autres membres du comité, il pourrait se sentir poussé à démontrer son indépendance par un geste ferme. Une hausse des taux lui donnerait de la crédibilité auprès des marchés et auprès de ses collègues, même si elle cédait temporairement aux thèses « bellicistes ».
Pourquoi la pause reste l’option la plus probable
La Réserve fédérale de Kévin Warsh Il ne va pas appuyer sur la gâchette sans une urgence que les données de juin ne lui donnent pas. L’inflation sous-jacente a donné un répit : l’IPC mensuel a baissé de 0,4% et l’IPC médian n’a augmenté que de 0,2%, laissant une lecture annualisée de l’inflation tendancielle autour de 2,7%. La marge d’attente n’est pas un luxe, C’est une nécessité stratégique.
De plus, le marché a déjà fait une partie du sale boulot. Le rendement de l’obligation américaine à dix ans s’échange à 4,65%, contre 4,16% en début d’année, et celui du crédit immobilier à 30 ans dépasse 6,58%, des niveaux inédits depuis près d’un an. Si les conditions financières se durcissent déjà, une hausse officielle pourrait convaincre les investisseurs qu’un cycle haussier complet est à venir, poussant les taux longs en territoire restrictif et étouffant les ménages et les entreprises.
La Fed ne veut pas répéter le manuel de 2022. Ensuite, un resserrement accéléré a pris les marchés au dépourvu et provoqué des turbulences mondiales. Aujourd’hui, alors que l’inflation se modère lentement, la pénalité d’une pause est moindre que le risque d’une erreur de calcul envoyant l’économie vers un « atterrissage brutal » que tout le monde veut éviter.
Logique de Washington
Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale réfléchit si fort, il convient de rappeler que Washington il ne décide jamais dans le vide technique. La Fed est un organisme indépendant, mais ses membres lisent les gros titres et savent que atout observer. Le précédent de 2018-2019, lorsque le président faisait ouvertement pression Jérôme Powell à la baisse des taux, n’a pas été oubliée. Aujourd’hui, avec un président du FOMC salué par Trump lui-même, la décision de relever les taux cet été ferait d’une pierre deux coups : elle démontrerait que la banque centrale ne s’incline pas devant la Maison Blanche et, en même temps, elle se guérirait face aux critiques qui pourraient s’intensifier si l’inflation reprend plus tard.
Pour Espagnel’impact est immédiat et direct. Chaque mouvement à la hausse des taux officiels aux États-Unis accroît le coût de la dette souveraine espagnole, lié au différentiel avec l’obligation américaine de référence. Avec une dette publique qui avoisine les 110 % du PIB, une augmentation de seulement 25 points de base ajouterait de la pression sur les budgets généraux de l’État et placerait le Trésor espagnol dans une position plus vulnérable. À cela s’ajoute l’effet sur l’euro : un dollar plus cher rend les importations d’énergie plus chères et rend les exportations d’énergie moins compétitives. Inditex, Santander soit Iberdrola au marché américain. La marge de manœuvre de la Banque centrale européenne, déjà confrontée à son propre dilemme inflationniste, serait encore réduite.
La fenêtre de décision du FOMC se ferme cette semaine. Si la Fed choisit d’attendre, la pression sur la réunion de septembre augmentera avec les élections de mi-mandat à l’horizon. et dans Madridle ministère de l’Économie continuera de regarder d’un mauvais oeil le graphique des obligations à dix ans. Ce que décident une poignée de banquiers centraux sur Constitution Avenue se traduit en euros pour les poches des Espagnols.
Dossier
- Le cas : Le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) tient sa réunion de juillet 2026 avec 37,9 % de chances d’augmenter les taux d’intérêt, le plus élevé depuis des mois, alors que l’inflation reste supérieure à l’objectif et que le marché du travail reste tendu.
- Données clés : Inflation annuelle de l’IPC de 3,5 % ; taux de chômage de 4,2%; Rendement obligataire à 10 ans à 4,65% ; Prêt hypothécaire sur 30 ans à 6,58 %. La probabilité de hausse est passée de 16 % à 37,9 % en une semaine.
- Pour l’Espagne : Une hausse des taux rendrait plus coûteux le financement de la dette souveraine, rendrait les exportations moins compétitives vers le marché américain et mettrait sous pression la BCE, qui pourrait être contrainte de revoir sa propre politique monétaire.
