Le déficit fédéral américain atteindra 3 000 milliards de dollars en 2036, avec de légères augmentations chaque année, sans surprise. Le Bureau du budget du Congrès (CBO, l’organisme non partisan qui fait les comptes de l’État fédéral pour le Capitole) estime également que la dette accumulée au cours de la prochaine décennie s’élèvera à 26 300 milliards.
La rampe du déficit : de 1,8 à 3 milliards sans un seul pas
Le dernier rapport de l’organisation situe l’écart pour l’exercice 2026 à 1.800 milliards de dollars, soit pratiquement le même chiffre pour 2027 et 1.900 milliards en 2028. À partir de là, la ligne augmente d’année en année jusqu’à atteindre 3 000 milliards en 2036. Il n’y a pas de marche : il y a une rampe. Et une rampe, dans les finances publiques, est versée chaque année.
Le document admet que la dette totale pourrait doubler au cours de cette période si le rythme est maintenu. Traduit dans la vie de Trésor: Chaque année, nous devons placer davantage de papier sur un marché déjà surstocké. Le remboursement – le cycle trimestriel au cours duquel le Trésor détaille combien il émet et à quelle durée – est devenu un événement fixe qui fait évoluer les taux dans le monde entier.
Il y a une nuance qu’il ne faut pas perdre. Un déficit proche de 6 % du PIB qui croît en ligne droite est paradoxalement plus difficile à corriger qu’un déficit qui donne peur puis se referme. La peur génère une urgence politique. La rampe génère de la personnalisation. Et la coutume, à Capitol Hill, s’appelle le statu quo.
La chaîne espagnole : moins de marge pour le Trésor et pour les banques
Le premier effet concerne le prix de l’argent à long terme. Quand le Trésor américain émet plus, il est en concurrence pour les mêmes épargnes mondiales que le reste des émetteurs souverains. L’obligation américaine à dix ans continue d’être la référence par rapport à laquelle sont comparées les autres dettes publiques, dont celle espagnole, et une prime de terme (la compensation supplémentaire que demande l’investisseur pour un prêt à long terme) finit par infecter Berlin, Paris et Madrid.
Un déficit confortable cesse d’être une nouvelle bien avant de cesser d’être un problème. La rampe budgétaire américaine est payée à chaque vente aux enchères.
Pour l’Espagne, le canal est double. D’une part, le Trésor public Elle refinance chaque année une partie importante d’une dette qui s’élève à environ un milliard et demi d’euros, avec l’obligation allemande comme miroir et l’obligation américaine comme toile de fond.
D’autre part, Santander et BBVA Ils financent leurs filiales sur un marché où l’argent en dollars est inconfortable depuis deux ans, et où des sociétés comme Iberdrola ou Ferrovial se disputent les mêmes capitaux. À cela s’ajoute le coût de la dette de l’État : plus de 40 milliards d’euros par an rien qu’en intérêts.
La comparaison avec les partenaires européens permet de le dimensionner. L’Allemagne a assoupli son frein constitutionnel aux emprunts destinés à financer la défense et les infrastructures ; La France a un écart qui avoisine les 5% de son PIB et une prime de risque qui n’est plus celle de 2019. L’Espagne arrive à ce film avec une dette élevée mais avec le déficit le plus contenu du groupece qui lui donne la possibilité de placer ses émissions dans de meilleures conditions, sans pour autant ignorer le prix de la monnaie américaine.
Logique de Washington
Comprendre la figure nécessite d’examiner comment elle a été construite. Washington finance un État providence mature et une armée mondiale avec une structure fiscale qui ne couvre ni l’un ni l’autre. Depuis les coupes budgétaires de Ronald Reagan en 1981, le schéma s’est répété : les impôts sont réduits, les dépenses de défense augmentent et la réforme des retraites et de Medicare est suspendue. La coalition républicaine maintient cet équilibre car chaque parti a son électorat.
Le paquet fiscal qui Parti républicain approuvé en 2025 grâce au rapprochement budgétaire (la procédure qui permet d’adopter des lois fiscales avec 51 voix au Sénat, évitant ainsi l’obstruction systématique), a ajouté des années de déficit à la courbe. Les démocrates de Congrès Ils soutiennent que le problème est le manque de revenus ; la majorité républicaine répond que le problème réside dans les dépenses obligatoires. Aucune des deux majorités n’a voulu toucher à la seconde par une loi. Et ainsi de suite jusqu’en 2036.
Il existe un précédent en matière de clémence. En 2009, le déficit américain a atteint 1 400 milliards de dollars, le plus important depuis la Seconde Guerre mondiale, et le monde a continué à acheter de la dette ; En 2020, ce chiffre dépassait les 3 milliards en une seule année. Le privilège du dollar comme monnaie de réserve explique cette patience : il n’existe aucun autre marché avec cette profondeur. Depuis 1983, les opérateurs ont un nom pour l’instant où ce privilège est mis à l’épreuve : le observateurs d’obligationsexpression inventée par Ed Yardeni pour désigner les investisseurs qui punissent un gouvernement endetté en augmentant les taux.
L’inconnue n’est pas le niveau d’endettement, mais le rythme de la prime de terme. Si le marché commence à exiger une prime croissante pour les prêts aux États-Unis, l’ajustement cessera d’être une décision politique et deviendra une imposition d’enchères.. Washington ne demande pas d’autorisation, mais il ne fixe pas non plus seul le prix. La prochaine fenêtre pertinente concerne la mise à jour des prévisions du CBO, attendue début 2027, et avec chaque cycle trimestriel d’émissions du Trésor d’ici là.
Dossier
- Le cas : Le CBO prévoit un déficit fédéral de 3 000 milliards de dollars en 2036 et 26 300 milliards de dollars de dette supplémentaire dans dix ans, avec des augmentations progressives et sans saut spécifique.
- Données clés : 1 800 milliards de dollars de déficit en 2026, 1 900 milliards en 2028 et 3 000 milliards en 2036 ; La dette totale pourrait doubler au cours de cette période, obligeant à davantage d’émissions du Trésor.
- Pour l’Espagne : Une prime de terme plus élevée sur les obligations américaines rend plus coûteux le financement du Trésor public et des banques et entreprises espagnoles qui font des affaires en dollars.
