EN 30 SECONDES
- Que s’est-il passé ? Christine Lagarde a annoncé ce jeudi qu’elle quitterait la présidence de la Banque centrale européenne le 7 février 2027, soit près de neuf mois avant l’expiration de son mandat.
- Qui est derrière ? Lagarde elle-même, qui l’a communiqué dans une vidéo publiée sur son compte X, et un Conseil des gouverneurs de la BCE qui, ce même jeudi, a maintenu les taux inchangés.
- Quel impact cela a-t-il ? L’Espagne affronte le relais avec l’Euribor en attendant chaque signal de Francfort et avec la Réserve fédérale qui impose un rythme différent de celui européen.
Christine Lagarde quitte la Banque centrale européenne. La présidente de la BCE a annoncé ce jeudi qu’elle quitterait ses fonctions le 7 février 2027, soit près de neuf mois avant l’expiration de son mandat.
L’annonce est passée par la porte la moins solennelle : une vidéo publiée sur son compte X, sans conférence de presse et sans comparution devant le Parlement européen. Dans celui-ci, Christine Lagarde Il a expliqué qu’il partait « parce que je veux avoir la liberté d’expression, la liberté de s’exprimer et la liberté de traiter des questions qui ne relèvent pas de la politique monétaire ».
Il n’y a eu ni schisme ni accident politique. Il s’agit d’un départ daté d’une précision chirurgicale et communiqué le jeudi même où le Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne a décidé de maintenir les taux inchangés et d’avertir que la hausse des prix de l’énergie pourrait une fois de plus peser sur l’inflation et ralentir la croissance des 21 pays qui partagent la monnaie.
est venu à Francfort en novembre 2019 du Fonds monétaire international, et repart avec un résumé qui résume la dernière décennie de chocs européens : la pandémie, l’effondrement du produit intérieur brut, l’invasion russe de l’Ukraine, le choc énergétique et la sortie des taux négatifs à une vitesse vertigineuse. Les banques centrales nationales et la BCE elle-même ont enregistré des pertes nettes substantielles en 2023, car les intérêts payés aux banques sur leurs réserves dépassaient largement la rentabilité d’un portefeuille obligataire acheté en période de taux négatifs.
Mais ce qui a le plus pesé n’est pas l’inflation mais la dette. L’absence de plans budgétaires crédibles dans plusieurs capitales a fait monter les rendements des obligations souveraines à des niveaux qui Allemagne du jamais vu depuis la pire crise de l’euro au début des années 2010, selon l’histoire rapportée ces jours-ci par les médias économiques américains.
Les réactions institutionnelles se sont enchaînées. Le président français, Emmanuel Macrona exprimé sa « profonde gratitude » à son ancien ministre des Finances et a souligné que la stabilité « ne s’abandonne jamais : elle se construit par une action déterminée ». Le président du Conseil européen, Antonio Costaa salué un leadership « ferme et déterminé » dans des temps incertains et a confirmé que le processus d’élection du successeur sera lancé « sans délai », conformément à la procédure communautaire.
L’écart laissé par Lagarde ne se mesure pas en mois de mandat, mais en crédibilité dont la BCE aura besoin lorsque la Fed resserrera à nouveau sa politique monétaire.
Il y a aussi un horizon professionnel. Selon ces mêmes informations, Lagarde serait en pourparlers pour présider le Forum économique mondial de Genève, la plateforme qui rassemble chaque mois de janvier l’élite économique mondiale. Cela expliquerait en partie son insistance sur la liberté d’exprimer des opinions sur des questions qui dépassent la politique monétaire.
Ce qu’a annoncé Lagarde et pourquoi elle part neuf mois plus tôt
Le mandat complet de l’actuel président étant prolongé jusqu’à fin 2027, ce départ laisse donc à l’institution près d’un an de mandat intérimaire couvert par la procédure ordinaire. La BCE n’a pas encore ouvert le processus formel de remplacement, qui correspond au Conseil européen et nécessite un équilibre délicat entre grands et petits capitaux.
Concrètement, le Conseil des gouverneurs continuera de prendre des décisions sur les taux avec la même majorité et le même mandat statutaire. Mais le marché ne fonctionne pas avec des statuts : il fonctionne avec des attentes, et une présidence en retraite anticipée fait douter de la capacité de Francfort à maintenir une position ferme si l’inflation reprend à cause de l’énergie.
L’Euribor, la dette espagnole et un témoin que personne ne veut récupérer
Pour l’Espagne, le calendrier pèse plus que le nom de famille. L’Euribor à douze mois, la référence pour la plupart des prêts hypothécaires variables signés dans le pays, évolue en fonction des attentes concernant le taux de dépôt de la BCE et non en fonction de celui qui siège à sa présidence. Mais tout doute sur le mandat du successeur se transfère en quelques heures sur le marché à terme, et de là sur les mensualités de centaines de milliers de familles.
Le deuxième canal est la dette. Chaque dixième de différentiel par rapport à l’obligation allemande rend plus coûteuses les adjudications du Trésor, qui financent une dette proche d’un milliard et demi d’euros. Santander et BBVAles deux grandes banques espagnoles, sont les premières à constater cette évolution du coût de leur financement de gros et de la valeur comptable de leur portefeuille de dettes souveraines.
Et le troisième est le taux de change. Un euro fort par rapport au dollar rend les importations d’énergie moins chères, mais pénalise les exportateurs. Les ventes espagnoles de marchandises aux États-Unis, qui s’élèvent à environ 18 milliards d’euros par an, mettent une bonne partie de leur compétitivité dans la lutte entre Francfort et les États-Unis. Réserve fédérale.
Logique de Washington
Dans Washington La nouvelle a été interprétée comme bien plus qu’une simple transition à Francfort. L’équipe économique du président Donald Trump Depuis des mois, il réclame une baisse des taux de la Réserve fédérale et un dollar qui n’étouffe pas la réindustrialisation promise pendant la campagne. Avec la Fed et la BCE dans des cycles différents, le différentiel de taux entre les deux côtés de l’Atlantique devient le principal transmetteur de la politique américaine envers l’Europe : à travers le taux de change et à travers les flux de capitaux.
Ce ne serait pas la première fois que le Trésor américain considère la politique monétaire européenne comme sa propre affaire. En 1985, il promeut les Accords du Plaza pour forcer la dépréciation du dollar par rapport au mark allemand et au yen, convaincu qu’un billet vert trop fort détruisait son industrie. Quatre décennies plus tard, le mécanisme est différent : droits de douane, Article 232 et des représailles sectorielles – mais la logique sous-jacente est assez similaire : décider à quel prix le monde est financé.
L’autre enseignement étudié à Washington est celui de 2011. Quand la BCE hésitait à jouer le rôle de prêteur en dernier ressort, c’est la Réserve fédérale qui ouvrait des lignes de crédit. échanger en dollars pour que les banques européennes ne manquent pas de liquidités, et c’est Mario Draghi qui a comblé le trou en juillet 2012, en promettant de faire « tout ce qu’il faudra ». Une présidence intérimaire ou faible à Francfort constitue, de ce point de vue, un risque que la Fed elle-même préfère ne pas avoir à couvrir à nouveau.
C’est là que réside le véritable mystère du relief. Le Conseil européen doit se mettre d’accord sur un nom qui satisfasse Berlin, Paris et Rome avant le départ officiel le 7 février 2027, et la réunion de décembre du Conseil des gouverneurs de la BCE sera le premier test décisif pour la nouvelle équipe. Pour Madrid La priorité de cette négociation est facile à énoncer et difficile à garantir : celui qui arrive n’improvise pas avec l’Euribor.
Dossier
- Le cas : Christine Lagarde quitte la présidence de la Banque centrale européenne le 7 février 2027, soit près de neuf mois avant la fin de son mandat, la zone euro étant dans l’attente d’un remplacement qui doit être convenu par le Conseil européen.
- Données clés : départ le 7 février 2027 ; taux inchangés lors de la réunion de jeudi ; pertes nettes sur les bilans de l’Eurosystème en 2023 ; 21 pays partagent la monnaie ; La BCE prévient que l’énergie peut stimuler l’inflation.
- Pour l’Espagne : L’Euribor à douze mois, le coût du financement du Trésor, la prime de risque sur l’obligation allemande et les exportations de biens vers les Etats-Unis sont exposés à l’incertitude sur le profil du successeur et à la lutte entre Francfort et la Réserve fédérale.
