Washington. Lors de sa première apparition en tant que président du Réserve fédérale, Kévin Warsh Il n’a donné aucune indication sur l’orientation des taux d’intérêt. Il a refusé de publier ses prévisions dans le tracé de points – le diagramme de points où les 19 membres du Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) projettent les taux futurs – et a réduit la déclaration de politique monétaire à l’essentiel. C’était le signal de départ d’une révolution qui vise à mettre fin à près de deux décennies de communication excessive de la part de la banque centrale américaine.
Le premier geste de Warsh : hors des projections et des conférences de presse de routine
guerre a identifié son absence de prévision comme « le point manquant » sur le schéma, une manière symbolique de se démarquer de l’outil le plus emblématique de l’époque Bernanke–Powell. En outre, il a suggéré que les conférences de presse après chaque réunion du FOMC, introduites par Powell– pourrait passer à une vie meilleure. «J’ai eu un excellent mentor, George Shultzet son mantra était que les conférences de presse sont utiles, mais quand vous en avez une, vous voulez être sûr d’avoir quelque chose d’important à dire », a-t-il déclaré aux journalistes.
Il n’est pas surprenant que la presse financière ait réagi avec scepticisme. Les analystes habitués à chorégraphier des indices et des projections craignent davantage de volatilité. Mais la lecture de guerre en est un autre : orientation futureorientation prospective) – cette pratique consistant à faire allusion à la trajectoire des types – a été conçue comme une ressource d’urgence et non comme un dogme.. Et il est déterminé à redonner au Réserve fédérale à la discrétion qui a caractérisé son premier siècle d’existence.
De l’opacité à la communication excessive : voilà comment la Fed en est arrivée à trop parler
Avant les années 90, le Fed C’était volontairement opaque. Les marchés ont deviné leurs décisions grâce aux opérations d’open market. En 1994, les communications post-réunion sont arrivées ; en 1999, le langage sur les « préjugés » en politique. Mais le véritable tournant a été Crise financière de 2008. Avec des taux d’intérêt bloqués à zéro, Réserve fédérale a épousé la théorie selon laquelle il pourrait stimuler l’économie en promettant de maintenir les taux bas plus longtemps que ne le dicteraient les règles conventionnelles.
Ainsi sont nés les guides calendaires (« au moins jusqu’à mi-2013 »), les seuils de chômage et, en 2012, les tracé de points et les conférences de presse périodiques de Ben Bernanké. La prospective est passée d’un outil d’urgence à l’épine dorsale de la politique monétaire. Même les gigantesques achats d’obligations (les assouplissement quantitatif) ont été perçus comme renforçant le message : la banque centrale s’est liée les mains pour susciter la confiance.
La forward guidance est née comme un outil d’urgence et non comme un moyen permanent de gouverner la politique monétaire.
Maintenant, guerre fait valoir que tous ces échafaudages sont contre-productifs en temps normal. Les projections anonymes, les déclarations chargées d’adjectifs et les apparitions après chaque conclave du FOMC génèrent du bruit et, souvent, des attentes que la banque centrale ne peut pas – et ne doit pas – satisfaire.
Logique de Washington
De la Maison Blanchela désignation de guerre correspond à la philosophie de Donald Trump démanteler les excès de l’après-crise. Mais il y a quelque chose de plus profond : La Réserve fédérale était devenue un oracle, et chaque mot du président de la banque centrale faisait bouger des milliards de dollars sur les marchés.. L’hypertransparence, née pour apaiser les esprits après la faillite de Lehman Brothers, a fini par générer une dépendance malsaine. Les investisseurs avaient besoin de tracé de points comme les enfants, une histoire au coucher.
Cependant, cette stratégie a échoué sur l’essentiel : l’économie américaine a connu une croissance anémique pendant des années, l’inflation est restée inférieure à l’objectif de 2 % et les blessures de la crise ont cicatrisé lentement. La communication expansionniste ne saurait remplacer une politique monétaire saine. Retour au Fed un profil discret n’est pas une retraite ; est de retrouver l’idée selon laquelle les banques centrales parlent par leurs actions et non par leurs paroles.
Pour Espagnele virage a des lectures opposées. D’une part, un Réserve fédérale Moins prévisible introduit plus de volatilité à court terme, exactement ce que déteste un marché de la dette comme celui espagnol, très sensible aux fluctuations des taux mondiaux. D’autre part, Éliminer l’illusion selon laquelle les taux suivront une trajectoire annoncée oblige les investisseurs à s’intéresser aux fondamentaux économiques : croissance, productivité, déficit.. Et c’est là Madrid a du travail à faire.
Dossier
- Le cas : Kévin Warshle nouveau président du Réserve fédéralea lancé une réforme de la communication de la banque centrale qui élimine les indications prospectives sur les taux d’intérêt et réduit considérablement les projections économiques.
- Faits marquants : guerre a refusé de présenter son estimation au tracé de points; la déclaration du FOMC Elle se limitait aux mouvements de taux, sans évaluations économiques ; et a annoncé qu’il supprimerait probablement les conférences de presse après chaque réunion.
- Pour l’Espagne : La moindre prévisibilité de Fed Cela peut augmenter la prime de risque à court terme, mais à long terme, cela encourage les marchés à évaluer l’économie sur ses mérites, et non sur les promesses de la banque centrale. Une incitation pour la dette souveraine espagnole à démontrer sa solvabilité avec des données.
