La bulle IA en a déjà la preuve : le laboratoire leader a dépensé 42 milliards de dollars et en a facturé 4 600.
Depuis l’apparition de l’intelligence artificielle générative en 2022, les promesses se multiplient sans retenue. Goldman Sachs a même estimé que la technologie ajouterait 7 % au PIB mondial ; Les investisseurs, quant à eux, ont investi près de mille milliards de dollars dans la recherche, les centres de données et le recrutement de talents. Le capital est venu avant le revenu, et c’est toute l’histoire.
Les chiffres qui n’apparaissent pas : 42 milliards de dépenses et 4 600 millions de revenus
Fin septembre, la brochure d’introduction en bourse de Anthropiquele fabricant de Claude. Les chiffres qu’il contient sont difficiles à contester : 42 milliards de dollars de dépenses l’an dernier contre 4,6 milliards de dollars de chiffre d’affaires. Un écart de près de dix contre un. Dans n’importe quel autre secteur, ce document aurait fermé la fenêtre de l’entreprise en quelques heures.
La lecture n’est pas isolée. Ed ZitronPDG de l’agence EZPR, a déclaré dans un podcast avoir vu à l’intérieur des comptes d’une grande société privée d’IA dont il n’a pas révélé le nom. Son diagnostic était direct : « Ils perdent des centaines de millions de dollars. C’est l’essentiel de l’industrie de l’IA. Le boom n’est pas soutenu par les rendements, mais par les attentesselon l’analyse publiée par Blaze Media.
Le cas de CoreWeave C’est le plus visible. L’entreprise loue des processeurs Nvidia aux laboratoires d’IA et autres entreprises : c’est ce que le secteur appelle un néocloud. Elle accumule 50 milliards de dollars de dettes, voit son financement devenir plus coûteux et n’a pas encore démontré sa rentabilité ; son action chute de 55 % par rapport aux sommets de douze mois. Sans dette bon marché, les entreprises s’éteignent.
L’industrie de l’IA ne mise pas son avenir sur ses modèles, mais sur le coût de calcul qu’elle est capable de payer chaque mois.
Le marché a commencé à le négliger. Personne ne prétend que les modèles se sont dégradés. Le problème est autre : Le coût informatique augmente plus rapidement que la capacité de le facturer.
Pourquoi l’Espagne n’est pas à l’abri : centres de données, électricité et épargne indexée
L’Espagne n’a aucune technologie dans l’Ibex 35 avec l’exposition de Nvidiamais la bulle y parvient de deux manières bien spécifiques. Le premier est l’énergie. Les projets de centres de données annoncés en Aragon, en Catalogne et en Castille-La Manche ont été conçus dans l’hypothèse d’une demande croissante qui, dans une large mesure, était investissements en intelligence artificielle pur et dur; Le secteur est devenu l’épicentre de cet investissement.
Les plans de Iberdrola et Action Pour alimenter et construire ces campus, ils dépendent de la même demande en électricité. Ce n’est une activité marginale pour aucun d’eux : c’est la partie du portefeuille que les analystes ont justifiée, justement, par la promesse du data center.
La deuxième voie est l’épargne familiale. Santander et BBVA Ils commercialisent des fonds indiciels mondiaux dans lesquels les grandes entreprises technologiques occupent le sommet du portefeuille ; De nombreux fonds de pension espagnols répliquent les indices avec le même biais. L’épargnant espagnol n’a pas acheté d’actions CoreWeave. Il les a, sans le savoir, en deuxième ou troisième ligne de son parcours.
C’est le vrai lien avec Wall Street: L’épargne espagnole, via les fonds, finance les investissements désormais remis en cause.
Logique de Washington
Washington ne lit pas cette correction comme un accident, mais comme le bilan d’un pari stratégique. Le Maison Blanche et le Capitole traitent depuis trois ans la capacité de calcul comme un atout de sécurité nationale : d’où les subventions du CHIPS Act (la loi de 2022 qui finance la fabrication de semi-conducteurs sur le sol américain) et les installations de connexion des campus de serveurs au réseau électrique. La coalition qui soutient cette politique est curieuse : les Républicains qui déréglementent et les Démocrates qui défendent la politique industrielle partagent le même diagnostic, à savoir que perdre la course au décompte contre Pékin coûterait plus cher que perdre de l’argent dans la tentative.
Le précédent qui explique cette tolérance remonte à l’an 2000. La bulle de pointcom Cela a emporté 78% du Nasdaq et des milliers d’investisseurs, mais les fibres optiques posées alors sont restées là, et elles ont poussé dessus. amazone et Google. La doctrine américaine est la même depuis un quart de siècle : les capitaux privés doivent financer la partie infrastructure et le câblage est repris une fois la gueule de bois passée. Bien entendu, il existe une différence que personne ne conteste. En 1999, le parti était financé par des actions ; En 2026, elle sera payée par la dette, et une bonne partie de celle-ci vit de crédits privés, en dehors des bilans que tout le monde surveille.
Pour l’Espagne, la lecture pratique vient là où on l’attend le moins. Le gouvernement a conçu sa stratégie d’IA en partant du principe que les investissements dans les centres de données se multiplieraient avant 2030 ; Si les investissements sont corrigés, ces prévisions sont révisées et avec elles les enchères de capacités électriques qui devaient les financer. La fenêtre permettant de vérifier cela n’est pas loin : la saison des résultats du quatrième trimestre, qui débute en janvier, sera le premier examen sérieux pour savoir si Microsoft, amazone et les autres maintiennent le rythme d’investissement ou le réduisent. La véritable inconnue est le crédit : personne ne sait combien de dettes les centres de données reposent sur des fonds qui n’ont pas encore enregistré leurs pertes.
La gueule de bois viendra. La question est de savoir qui paie.
Dossier
- Le cas : La fuite du prospectus d’introduction en bourse d’Anthropic révèle un écart de près de dix pour un entre les dépenses et les revenus du principal laboratoire d’IA, alors que les fournisseurs d’informatique se financent avec une dette croissante.
- Faits marquants : 42 milliards de dollars de dépenses contre 4,6 milliards de dollars de revenus chez Anthropic ; 50 milliards de dettes et une baisse de 55 % par rapport aux sommets de CoreWeave ; près d’un billion de dollars investis mondialement dans le secteur à partir de 2022.
- Pour l’Espagne : Le risque ne vient pas d’une entreprise technologique Ibex, mais de la demande d’électricité qui soutient les projets de centres de données en Aragon et en Catalogne et de l’exposition indirecte de l’épargne espagnole dans les fonds indiciels aux entreprises technologiques de Wall Street.
