Jenny Rough, hôte: à venir Le monde et tout ce qu’il contient: Le lundi Moneybeat.
Nick Eicher, hôte: Il est temps de parler d’affaires, de marchés et de l’économie avec l’analyste financier et conseiller David Bahnsen. David dirige le cabinet de gestion de patrimoine The Bahnsen Group. Il est ici maintenant. Bonjour à vous, David.
David Bahnsen: Eh bien, bonjour.
Eicher: David, vous avez été un peu sur la route ces derniers temps, y compris un voyage à Washington. Je veux commencer par ça. Vous avez dit que vous êtes reparti encouragé par les perspectives de réforme fiscale, mais votre dernier Café Dividend dépeint une image assez baisée dans son ensemble. Parlez de pourquoi.
BAHNEN: Eh bien, les lectures négatives lisent tous les centres des préoccupations concernant les tarifs combinés avec les questions quant à savoir si la chose compensée, la bonne chose, va arriver – la réforme fiscale. Je pense donc que s’il n’y avait pas de tarifs sur la table, avec la réforme fiscale et la déréglementation à venir, c’est le meilleur scénario où la politique a un impact positif sur l’économie.
Si nous étions dans un cas où il y avait des tarifs sur la table, une incertitude sur les troubles du commerce, ce serait un négatif. Mais il y a eu ce positif de réforme fiscale sur le point de se produire pour étendre les baisses d’impôts avec la déréglementation. Vous pourriez dire que cela devient un peu un sac mixte. Ensuite, l’inverse au double positif est le double négatif, où théoriquement, que se passe-t-il si vous obtenez les tarifs et l’incertitude qui les entourent – et pourtant vous n’obtenez pas le choc de l’offre à la hausse de la réforme fiscale, de l’extension des réductions d’impôt.
L’analogie que nous utilisons est comme si vous obtenez vos épinards, mais que vous n’obtenez pas le dessert. Je ne sais pas que cela va se produire, mais ce serait certainement un scénario qui s’inquiète.
Je suis sorti de mon temps à Washington un peu plus encouragé qu’il y ait une priorité très substantielle pour faire cette réforme fiscale au Trésor. Ils reconnaissent que leur messagerie est un peu éteinte. Les médias vont fonctionner avec tous les négatifs et aucun des positifs, mais non, je crois que c’est toujours une priorité pour l’administration de prolonger ces réductions d’impôt et, espérons-le, de tout faire plus tôt que tard. Il se passe deux choses: non seulement le faire, mais quand vous le faites.
Parce que si cela ne se produit que jusqu’à la fin de l’année, cela va laisser des mois et des mois d’incertitude qui pourraient très bien avoir un impact sur les décisions commerciales et l’investissement en capital en cours de route. Ainsi, la majeure partie de ma négativité se concentre sur la politique tarifaire.
Malheureusement, comme nous sommes assis ici au début de cette semaine, le 2 avril, mercredi, dans quelques jours, c’est lorsqu’ils anticipent ces grandes annonces.
À mon avis, nous n’allons pas vraiment obtenir beaucoup de clarté, que nous allons obtenir des annonces, mais ils peuvent très bien l’annuler le lendemain. Et c’est en quelque sorte la posture que l’administration est prise jusqu’à présent, Nick.
Eicher: Votre ami Larry Kudlow a écrit un article dans lequel il soutient que les craintes concernant les tarifs sont exagérées, car les réductions d’impôt sur l’approvisionnement de Trump et les plans de déréglementation compenseront plus les effets négatifs – produisant potentiellement plus de 5 milliards de dollars de stimulus pro-croissance, par rapport au coût de quelques centaines de milliards de tarifs.
Que pensez-vous de l’argument?
Bahnsen: Oh, bien sûr, j’ai dîné avec Larry il y a quatre nuits et nous en avons parlé depuis longtemps.
J’ai donc quelques réflexions: je ne suis pas entièrement d’accord avec Larry à ce sujet. Je crois que Larry parle également à cette deuxième partie à laquelle j’ai fait allusion, le dessert dont il se sent plus sanguin – les épinards si le dessert va venir et il est convaincu que ce sera le fera.
Personnellement, je ne suis pas non plus d’accord avec lui sur la partie des épinards. Je suis plus dans le camp de Steve Forbes ici. Vous savez, vous avez ces gars, Steve Forbes, Steve Moore, Larry Kudlow, Art Laffer, qui sont tous des conseillers économiques clés dans Trump 1.0. Deux ou trois d’entre eux sont encore à peu près avec moi en étant des commerçants et des tarifs, et un couple a pris un peu plus de posture ouverte autour des tarifs.
Sans parler hors de tour, je dirai simplement qu’il y a un désaccord amical parmi nous tous.
Eicher: Discusons dans les tarifs qui viennent d’annoncer les automobiles et les pièces automobiles. La messagerie semblait partout sur la carte – les fuite de la presse, les inversions, les inclusions surprise. Quelle est votre lecture sur ce qui s’est réellement passé et comment il atterrit sur les marchés?
BAHNEN: Eh bien, je pense que les tarifs de 25% qu’il a annoncés la semaine dernière sur les importations automobiles et les pièces automobiles – et il faudrait des milliards de dollars depuis des années pour déplacer une grande partie de cela sur le rivage – ce coût est très préjudiciable aux constructeurs automobiles.
Je ne crois pas que les entreprises vont être en mesure de partager que de toute façon, car elles savent que nous avons une élection dans quelques années et pourquoi dépenser des milliards de dollars pour un plan de quatre ou cinq ans lorsque vous pourriez le faire et voir ce que font les vents politiques dans quelques années? C’était aussi un peu surprenant parce que l’administration a divulgué à The Wall Street Journal Mercredi après-midi, ils n’allaient pas imposer ce coût tarifaire aux pièces automobiles. Ensuite, lorsque le président a fait cette annonce, ils ont inclus des pièces automobiles.
Donc, cela témoigne du fait que l’administration ressent, pour une raison quelconque, qu’il y a un avantage à garder les marchés et les personnes sur leurs gardes et les changements qui arrivent si fréquemment. Il y a quelques jours où il a dit, cela ne peut pas être défait, nous allons de l’avant, nous allons obtenir cette équité, et ce sera un coût tarifaire qui va vraiment aider l’Amérique. Il a ensuite déclaré jeudi: « Oh, je pourrais réduire les tarifs de la Chine s’ils nous permettent d’acheter Tiktok. »
C’est très difficile à savoir, ces tarifs sont-ils vraiment importants ou non? Pourquoi une petite application de danse chez les adolescents changerait-elle la politique tarifaire? C’est juste un peu bizarre, mais je pense que nous pouvons finir par avoir besoin de parler dans quelques jours parce que nous allons en savoir plus le 2 avril qui pourraient me permettre de mieux répondre à cette question.
Mais l’un de mes gros points en ce moment est que je ne suis pas vraiment sûr que je vais en savoir plus dans quelques jours parce que je crois que le président tient beaucoup de discrétion personnelle – à côté de son département de commerce, en dehors de son département du Trésor – pour lui de dire, celui-ci que je vais faire, celui-ci, je ne vais pas faire, cela monte, cela baisse. C’est un cadre politique difficile pour les entreprises de prendre des décisions d’investissement. Il est très difficile pour les marchés de prix dans le prix du coût. Et j’assure les auditeurs qu’il y a un coût.
Eicher: Nous avons passé beaucoup de temps dans la zone politique de Washington, et vraiment nulle part ailleurs dans les affaires, les marchés et l’économie. Avons-nous raison de sortir là-bas, ou y a-t-il une grande histoire ailleurs nous avons manqué?
Bahnsen: La zone politique de Washington est la plus grande histoire en ce moment sur les marchés en termes de sentiment quotidien et comment les preneurs de risques ressentent d’être des investisseurs. Mais ce n’est certainement pas la seule histoire. Les évaluations sont toujours très élevées, même pour beaucoup de ces entreprises technologiques qui ont été assez durement touchées. D’après une pure histoire d’investissement, Nick, je pense qu’il est fascinant que beaucoup d’actions de dividendes et de valeurs de valeur soient en hausse au cours du trimestre.
Il n’a même pas été un trimestre de baisse, même si le S&P 500 et le NASDAQ sont entrés dans le territoire de correction, tous deux en baisse de plus de 10%. Cette volatilité élevée, que ce soit une bonne ou une mauvaise histoire, les marchés ont augmenté de 600 points lundi et en baisse de 700 points vendredi. Il y a donc beaucoup de dons et de prise. Puis maintenant, alors que nous entrons dans la mi-avril, nous sommes encore dans quelques semaines, la saison des bénéfices recommencera. Ensuite, vous pouvez voir ce que les entreprises signalent à partir de leurs résultats du premier trimestre et de leurs projections à l’avenir.
C’est là que cette enquête de Dallas Fed dont j’ai parlé est si importante car ce n’est certainement pas un accord politique. Ce sont absolument, pour la plupart, des électeurs de Trump, vous savez, des dirigeants de pétrole et de gaz dans l’espace d’exploration et de production énergétique, tous disant que les coûts d’acier augmentant 30% leur font du mal. Cette incertitude concernant les tarifs les oblige à s’allonger sur différents projets. C’est le secteur du pétrole et du gaz, sans parler d’autres parties de l’économie industrielle.
Donc, il se passe beaucoup de choses. Les gens peuvent dire que les tarifs sont la variable qui peut ou non faire pencher l’économie de la récession. Mais la récession est une question. Vous savez, sommes-nous confrontés à de meilleures conditions économiques ou pires alors que nous entrons au printemps, en été, vous savez, plus tard en 2025? Toutes ces histoires sont séparées, mais elles se connectent toutes de la Fed à la politique fiscale aux tarifs, puis finalement ces conditions économiques.
La dernière chose que je dirai ensuite de la semaine dernière était que les ordonnances de biens d’équipement non défensives ont baissées au mois de février. Ils avaient augmenté de près d’un pour cent en janvier. Ils ont contracté une moitié de point de pourcentage, mais ils étaient censés augmenter un peu.
Je pense que encore, ce n’est qu’un mois. Nous voulons chercher comment ce genre de se déroule pendant une plus longue période. Mais c’est pour moi une très grande histoire autour des investissements commerciaux qui tiennent l’économie et nos attentes de croissance.
Eicher: David Bahnsen, fondateur, associé directeur et directeur des investissements du groupe Bahnsen. David écrit sur Dividendcafe.com, pour les opinions du monde, et vous entendez ses nouvelles et commentez ici chaque semaine. David, merci!
