Les puces américaines accumulent des baisses de plus de 20 % depuis juillet : Wall Street exige des preuves du retour à l’intelligence artificielle.
Huit séances de vente et une question inconfortable dans la salle des marchés
La correction ne vient pas de mauvaises données commerciales. Cela vient d’une question que, jusqu’à il y a trois mois, personne ne posait à voix haute dans les bureaux d’équité : quand les milliards engagés dans le matériel pour former les modèles vont-ils rapporter de l’argent. Le secteur des semi-conducteurs en perte de vitesse depuis quatre mois et les ventes se sont intensifiées au cours de la première quinzaine d’octobre, selon une analyse publiée par le Washington Examiner.
Le détail le plus éloquent est technique. Jusqu’au 15 octobre, les principaux fonds négociés en bourse du secteur, les ETF, paniers de titres qui s’achètent et se vendent comme des actions, enchaînent huit séances consécutives de défaitesavec des baisses cumulées d’environ 12 %. Il n’y a pas eu d’effondrement des commandes. Des prises de bénéfices et des positions très concentrées ont amplifié la baisse.
Wall Street n’a aucune patience.
L’arithmétique qui nous concerne est un manuel. Dans cette phase du cycle, l’investissement dépasse facilement le rendement : c’est le moment de consommation maximale de cash. La question n’est pas de savoir si l’IA générera de la valeur, mais quand elle la restituera sous forme monétaire.. Et dans un marché qui actualise les bénéfices sur cinq ans, le « quand » est la seule variable citée.
Anthropic ouvre les comptes : 1 400 % de croissance et 800 000 millions de plus à dépenser
Cette même semaine, l’antidote est arrivé. Anthropique a déposé son S-1 – le prospectus d’enregistrement qu’une entreprise soumet à la SEC avant d’être introduite en bourse – avec une croissance annuelle des revenus de plus de 1 400 % à la clôture du trimestre de juin et une marge opérationnelle positive de 19 %. L’entreprise prévoit de faire ses débuts le 16 novembre avec une valorisation comprise entre 1,5 et 2 mille milliards de dollars, et prévient qu’elle envisage d’investir 800 milliards supplémentaires dans son exploitation. Les valeurs des écosystèmes ont rebondi, avec Nvidia et Micron en tête.
Le marché ne discute pas du potentiel de l’intelligence artificielle. Discutez de la question de savoir si le capital qui soutient le déploiement peut résister à l’attente.
Le reste du complexe reste dans la phase coûteuse. But vient d’annoncer une augmentation de capital d’environ 95 milliards pour financer ses investissements dans l’IA, et Microsoft propose des départs volontaires à 60 000 salariés tout en essayant de pérenniser l’effort d’investissement sans dégrader le bilan. Personne ne conteste le potentiel. Le consensus des grandes sociétés d’investissement place le croisement – un flux de trésorerie supplémentaire supérieur à la croissance des dépenses – à la fin de 2027, et le rendement du capital entre 12 et 14 % d’ici 2030-2031.
Logique de Washington
A Washington, personne n’a l’intention de fixer le prix des entreprises technologiques. Le levier de l’administration Donald Trump Il en est une autre : l’énergie qui alimente les centres de données, permet la connexion au réseau, fournit des puces et contrôle les exportations. La priorité affichée est la rapidité de déploiement, non le multiple des actions, et derrière elle se cache une coalition reconnaissable : les États en compétition pour attirer les campus de données, les industriels qui bénéficient de la Loi sur les CHIPS – la loi de 2022 qui a subventionné les usines de semi-conducteurs sur le sol américain – et un électorat qui considère l’IA comme un emploi industriel plutôt que comme une bulle.
C’est déjà arrivé. Entre 1999 et 2001, la bulle Internet a anéanti les entreprises qui avaient construit des réseaux entiers de fibre optique, et le Réserve fédérale Il n’est pas sorti pour soutenir les valorisations : il a quitté le capital pour se purger. amazone Il était coté à 106 dollars en décembre 1999 et, ajusté pour tenir compte du partage de 20 pour 1 en 2022, valait 30 cents en septembre 2001. Celui qui a duré deux décennies a transformé 1 000 dollars en plus de 90 000 dollars. La lecture n’est pas que chaque chute est une opportunité : c’est que le cycle se mesure en années.
En Espagne, le canal de transmission est double. Le premier est financier. Les fonds indexés sur le Nasdaq et le S&P 500 commercialisés par des banques et sociétés de gestion espagnoles, sous la supervision du CNMVont canalisé l’épargne des détaillants vers la Big Tech américaine : une correction soutenue des jetons parvient au participant espagnol avant le compte de résultat de toute société Ibex.
La deuxième filière est industrielle et énergétique. La demande électrique des centres de données apparaît déjà dans les plans de Iberdrola et Endésaet les projets annoncés en Aragon, à Madrid et en Catalogne – dont plusieurs sont liés aux hyperscalers américains, les grands opérateurs de centres de données – dépendent de quelqu’un qui continue à payer pour l’informatique.
La voie de l’équilibre demeure. Santander et BBVA Ils ont intégré l’IA dans leurs plans triennaux en raison du coût, et non du multiple : si le matériel devient moins cher, ils gagnent ; Si le cycle s’enlise, la facture se présentera sous la forme d’une baisse des dépenses technologiques et d’un moindre appétit d’investissement pour les clients.
La fenêtre suivante est datée. L’introduction en bourse de Anthropiqueprévu le 16 novembre, sera le premier véritable test d’appétit depuis le correctif d’octobre. Si le marché l’accueille bien, le débat sur la bulle de l’intelligence artificielle est reporté d’un trimestre. Si elle est mal accueillie, la hausse des prix mondiaux des capitaux atteindra également la dette espagnole, financée sur un marché où la prime de risque ne fait pas de distinction entre un centre de données en Aragon et un bon du Trésor.
Dossier
- Le cas : Le secteur américain des semi-conducteurs entre dans une correction après quatre mois de doutes sur le retour des dépenses en IA, et l’introduction en bourse de Anthropique devient le thermomètre de l’appétit mondial pour l’investissement.
- Données clés : Chute de plus de 20 % des chips depuis juillet ; huit séances de vente consécutives jusqu’au 15 octobre avec une baisse de 12% des ETF du secteur ; Chiffre d’affaires Anthropique en croissance de 1 400 % avec une marge opérationnelle de 19 % ; valorisation de sortie de 1,5 à 2 milliards de dollars ; 8 000 milliards d’investissements dans l’IA en cinq ans, avec un rendement de 12 à 14 % pas avant 2030-2031.
- Pour l’Espagne : L’impact se manifeste de deux manières : les fonds indiciels qui canalisent l’épargne des particuliers vers la technologie américaine et la demande électrique des centres de données qui soutient les projets de Iberdrola et Endésa.
